韓國(guó)最大的集裝箱海運(yùn)公司HMM的兩大股東——韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行和海洋振興公社7日表示雙方與HMM首選競(jìng)購(gòu)方——夏林(Harim)集團(tuán)旗下泛洋船務(wù)(Pan Ocean)和私募股權(quán)投資基金JKL Partners組建的企業(yè)聯(lián)合體之間的談判以失敗告終。
去年12月底韓國(guó)家禽加工商夏林集團(tuán)(Harim )被選為韓國(guó)旗艦集裝箱運(yùn)輸船 HMM的優(yōu)先競(jìng)標(biāo)者。據(jù)稱(chēng)當(dāng)時(shí)收購(gòu)價(jià)約為6.4萬(wàn)億韓元(約合49.2億美元)。
據(jù)悉Harim集團(tuán)以約6.4萬(wàn)億韓元的收購(gòu)價(jià)以微弱優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先Dongwon集團(tuán)的收購(gòu)價(jià)在定量評(píng)價(jià)中獲得了更高的分?jǐn)?shù)。
對(duì)于此次談判韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行和海洋振興公社兩大股東方面表示在長(zhǎng)達(dá)七周的談判期間雙方基于互信進(jìn)行了坦誠(chéng)協(xié)商但因?qū)Σ糠质马?xiàng)存在分歧導(dǎo)致談判最終破裂。由此產(chǎn)銀和公社將繼續(xù)持有57.9%的HMM股份。另外產(chǎn)銀和公社還持有規(guī)模為1.68萬(wàn)億韓元(約合人民幣91億元)的HMM無(wú)期債券。
據(jù)悉一度陷入僵局的談判在Harim撤回此前提出的大部分要求條件后加快步伐但因雙方在細(xì)節(jié)問(wèn)題上未能縮小分歧而致談判最終破裂。Harim方面提出將股東之間的合同有效期限設(shè)為五年、對(duì)JKL Partners適用股份出售期限例外條件等要求但出售方表示無(wú)法接受。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士觀測(cè)在海運(yùn)業(yè)不確定因素尚存的情況下很難在短期內(nèi)重新出售HMM。產(chǎn)銀和公社從去年7月起啟動(dòng)出售11月進(jìn)行了正式招標(biāo)Dongwon和Harim兩家集團(tuán)應(yīng)標(biāo)。HMM出售股票共3.9879億股Harim方面提出的收購(gòu)價(jià)為6.4萬(wàn)億韓元。
但有意見(jiàn)指出由于夏林缺乏流動(dòng)資產(chǎn)籌措資金能力受到質(zhì)疑其收購(gòu)規(guī)模較大的HMM之舉是“蝦米吞鯨”。
盈利不足是最大根源
HMM前身為現(xiàn)代商船(Hyundai Merchant Marine)隸屬于現(xiàn)代集團(tuán)(Hyundai Group)在2008年全球金融危機(jī)和2011年后集裝箱航運(yùn)業(yè)的長(zhǎng)期低迷中遭受重創(chuàng)。到2015年HMM累計(jì)凈虧損略低于30億美元。
2014年HMM通過(guò)向私募股權(quán)公司IMM出售專(zhuān)用液化天然氣(LNG)航運(yùn)業(yè)務(wù)等各種資產(chǎn)以及相關(guān)公司的股份來(lái)改善資產(chǎn)負(fù)債表但這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。因此截至2015年底其資產(chǎn)負(fù)債率為2500%是2010年243%的10倍多。
2016年4月HMM拖欠了約8億美元到期公司債券的本金和利息。為了從債權(quán)銀行獲得債轉(zhuǎn)股該航運(yùn)公司啟動(dòng)了一項(xiàng)積極的自救計(jì)劃包括調(diào)整期租噸位的費(fèi)率。
接下來(lái)HMM開(kāi)始正常化管理但從現(xiàn)代集團(tuán)分離出來(lái)并于2020年更名為現(xiàn)代集團(tuán)。
HMM逐步減少了赤字但盈利能力仍然遙遙無(wú)期。2018年至2020年間該航運(yùn)公司為韓國(guó)開(kāi)發(fā)銀行和韓國(guó)海洋商業(yè)公司(均為國(guó)家支持機(jī)構(gòu))發(fā)行了超過(guò)25億美元的永久可轉(zhuǎn)換債券和債券認(rèn)股權(quán)證以籌集更多資金。
然而"Covid-19 "大流行以及隨之而來(lái)的物流瓶頸為HMM及其同行在2020年至2022年期間帶來(lái)了創(chuàng)紀(jì)錄的利潤(rùn)。韓國(guó)開(kāi)發(fā)銀行(KDB)和韓國(guó)海外銀行(KOBC)認(rèn)為其管理已經(jīng)正常化并于去年開(kāi)始尋找新的所有者以收回公共資金。
盡管市場(chǎng)存在疑慮HMM員工和韓國(guó)海員工會(huì)聯(lián)合會(huì)也提出了抗議但韓國(guó)開(kāi)發(fā)銀行和KOBC還是推進(jìn)了出售計(jì)劃。
Harim和Dongwon的出價(jià)都在49億美元左右但據(jù)信Harim的優(yōu)勢(shì)在于其持有較多現(xiàn)金據(jù)說(shuō)超過(guò)10億美元是Dongwon的兩倍。
在首席執(zhí)行官Kim Hong-kuk 的領(lǐng)導(dǎo)下曾收購(gòu)韓國(guó)最大干散貨航運(yùn)企業(yè)Pan Ocean 的Harim希望借此機(jī)會(huì)擴(kuò)大Pan的集裝箱航運(yùn)業(yè)務(wù)(目前僅限于亞洲內(nèi)部航線)并將HMM的小型散貨船隊(duì)與Pan Ocean 的船隊(duì)合并。
赫伯羅特影響HMM收購(gòu)?
要說(shuō)HMM的出售過(guò)程中最讓人印象深刻的是赫伯羅特的參與。
當(dāng)時(shí)有多方消息表示全球第五大集裝箱航運(yùn)公司赫伯羅特(Hapag-Lloyd)曾嘗試競(jìng)購(gòu)HMM以增加船隊(duì)規(guī)模、提升市場(chǎng)份額。
據(jù)當(dāng)時(shí)韓國(guó)投資銀行(IB)界稱(chēng)赫伯羅特收到了出售牽頭經(jīng)辦人三星證券發(fā)出的包含HMM出售細(xì)節(jié)的投資招股說(shuō)明書(shū)并正在考慮參與競(jìng)購(gòu)。在選擇高盛作為咨詢(xún)公司后赫伯羅特一直在討論收購(gòu)HMM以及創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)的可能性。
然而最終赫伯羅特作為唯一一家外國(guó)競(jìng)標(biāo)者未能進(jìn)入HMM股權(quán)競(jìng)標(biāo)的第二階段。
據(jù)了解其主要原因是受到了一些韓國(guó)港航業(yè)組織的反對(duì)。他們認(rèn)為將HMM出售給赫伯羅特可能會(huì)導(dǎo)致韓國(guó)大量國(guó)有資產(chǎn)流失到海外包括積累了數(shù)十年的航運(yùn)物流技術(shù)以及集裝箱運(yùn)輸和碼頭資產(chǎn)等。
對(duì)于赫伯羅特參與HMM股權(quán)競(jìng)標(biāo)行業(yè)分析機(jī)構(gòu)Xeneta的首席分析師Peter Sand曾認(rèn)為赫伯羅特此舉“可能是為了保住自己的市場(chǎng)份額”因?yàn)楹詹_特在訂購(gòu)新船和購(gòu)買(mǎi)二手船方面并不像其他班輪公司那樣積極。
若能成功收購(gòu)HMM赫伯羅特運(yùn)力將達(dá)到2671945 TEU市場(chǎng)份額將達(dá)到9.8%逼近排名全球第四的中國(guó)集裝箱航運(yùn)巨頭中遠(yuǎn)海運(yùn)后者目前運(yùn)力約為2950717 TEU市場(chǎng)份額約為10.8%。
值得一提的是今年年初赫伯羅特表示即將退出由HMM、陽(yáng)明海運(yùn)和ONE組成的THE聯(lián)盟這也給HMM自身的競(jìng)爭(zhēng)力蒙上了陰影。
韓國(guó)航運(yùn)巨頭大多數(shù)前往歐洲的貨物運(yùn)輸是與赫伯羅特共同處理的。如果HMM沒(méi)有被包括在與其他歐洲承運(yùn)人的新聯(lián)盟中它將不易競(jìng)爭(zhēng)。
據(jù)稱(chēng)本次HMM收購(gòu)談判中Harim認(rèn)為HMM對(duì)聯(lián)盟重新排列準(zhǔn)備不足如果按照賣(mài)方目前的要求簽署SPA它將難以管理。
然而實(shí)際上據(jù)了解Harim需要籌集超過(guò)5萬(wàn)億韓元的新資金包括通過(guò)發(fā)行PAN OCEAN的新股份增資達(dá)3萬(wàn)億韓元以及通過(guò)收購(gòu)融資2萬(wàn)億韓元。購(gòu)買(mǎi)HMM的6.4萬(wàn)億韓元大部分將必須來(lái)自外部來(lái)源。
Harim的財(cái)務(wù)實(shí)力薄弱才是談判如此困難的根本原因。